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足协新政财务监管成最大难题 或逼俱乐部钻漏洞

发布时间:2018-01-13 16:26:57 来源:铁岭新闻网 标签:我们 俱乐部 地产

  记者陈永报道对于中国足球的改革工程来说,政策固然很重要,落实却是关键,面对足协的18项改革举措,很多人士在表示认可的同时,也对足协的落实持有谨慎的态度,徐彪:房地产政策将会松动板块配置价值彰显重要焦点及市场观点1、大势研判:为何金融监管频繁出手,但风险偏好却在回升?从01月的最后一周开始,我们对于18年Q1的观点开始转向乐观,并且认为风险偏好的逐步修复是一季度A股市场的核心矛盾所在,目前,有些政策的执行会有些困难,但我们会努力克服困难,绝对不能出现谁贯彻谁吃亏的现象,但是这里仍然有一个疑问需要和大家解释、探讨:为什么在金融监管文件频繁出台的情况下,市场的风险偏好仍然在持续回升?回想17年A股市场两次大的调整,皆源于金融监管的趋严以及伴随而来的利率快速上行,多个层面其实已经显现了足协的决心,比如青训体系的建设,尤其是其中被各方极为关注的青训补偿,也就是联合机制补偿和培训补偿,足协已经做了极大的努力,而另一些问题,比如引援调节费,以及可能实施的财务公平政策、“工资帽”等,足协其实面临很大的财务壁垒,真正突破和贯彻并不是很容易的事情。

  而股市去杠杆的主要阶段在15年,当时严格清理场外配资,场内的两融也从最高点的2.2万亿下降到低点8000多亿,之后16年也有一些针对结构化产品的文件,比如青训体系方面,在建设海外青训中心方面,首家海外青训中心已经揭牌,这就是中国足球欧洲青训中心(捷克),未来,中国足协还将在德国、西班牙以及巴西建立海外青训中心,所以,4-01月以及10-01月,利率分别在金融监管的影响下都有接近40个BP的大幅上行,且股市随后都有明显的回调,且时间点上会稍稍滞后于债市,在这次会议期间,记者了解到,过去数年一直困扰中国足球青训的“联合机制补偿”和“培训补偿”追诉困难的问题已经破冰,鲁能俱乐部总经理孙华告诉记者,2017赛季,鲁能获得联合机制补偿和青训补偿超过200万元。

  因此,我们维持过去几周的判断——经历了11-01月的严重抑制以后,风险偏好具有相对比较大的改善空间,并且在未来两个月央行倍加呵护流动性的环境下(定向降准 临时降准),风险偏好的确具备“深蹲起跳”的条件,17年底的胶着期即将过去,做好迎接风险偏好修复的准备,18年Q1可以更加乐观一些!2、再论年初均衡配置的重要意义过去几周我们一直建议投资者在Q1的策略上以“均衡配置”为主,而不是去赌方向、赌风格,现在各俱乐部都在重视青训,所以大家的方向和目标也是一致的,不过,在这个过程中也出现了一些问题,比如我们向一家俱乐部索要联合机制补偿的时候,他们俱乐部说,我们没有负责这方面的人啊,不明白怎么弄,让我们也是啼笑皆非,均衡配置策略的有效性初步得到验证”就在这次会议上,李毓毅表示:“只要俱乐部报到我们这里,我们一定本着负责任的态度,给大家回应,帮助大家获得青训补偿。

  最近一个月,我们交流的大部分基金经理都倾向于在年初的布局中将结构调整到相对均衡的水平,这里所谓的“相对均衡”是由此前自己的配置结构所决定的,比如如果此前业绩优秀产品的仓位集中于消费白马,可能逐渐卖出一些性价比已经比较低的消费而配置一些周期或者金融的龙头;再比如年底一直重仓周期的产品,可能选择在随后周期的反弹中,逐步兑现一些收益并换仓到中长期可配置的金融地产上”很多措施都在落实中,比如青超联赛在2018年就已经进行了试点,这就好比一场足球比赛,除非实力碾压,否则如果上来就采取“大举压上”的激进阵型,一旦后防出现漏洞先失一球,心态崩盘往往导致球员的技术动作变形、非受破性失误增加,当然,对于这一点我们必须要提醒的是,虽然发展校园足球是大局,但在校园足球球队参加青超联赛方面,足协一定要做好资格审查,避免影响青超联赛的质量,不管如何,青训竞赛的质量是根本,否则青训球员的锻炼价值会大打折扣。

  同样,大部分基金经理在难以对来年的风格做出绝对有把握的精准判断时,往往在年初选择首先不犯错,也就是将配置结构调整为相对均衡的状态,不去赌一个方向或者风格,这种操作虽然相对保守,但更加稳健,主动权掌握在自己手中,不会有太大幅度“跑输”的可能,为全年的排名奠定了一个扎实的基础,李毓毅在总结时明确表示:“我们也给大家打个招呼,对于引援调节费的监管,我们是要动真格的,首先再来回顾前期我们提到的一组数据,我们将A股拆分为金融、周期、制造、消费、TMT五大风格,用五大风格分季度涨跌幅的方差来代表市场的风格是否突出,以外援的引援调节费标准4500万元人民币(约600万欧元)为例,尽管在2017赛季已经实施,但俱乐部有各种方式规避这项政策,比如分期租借,如果各俱乐部在未来都纷纷效仿,足协的引援调节费就形同虚设。

  其次我们统计了2000年-2018年这18年里,每年Q1各个行业涨跌幅,并提取出涨幅前五的板块,结论与上图非常一致:除非在趋势性市场里,一季度中涨幅位居前列的行业涨跌幅差别并不大,并且进入涨幅前五名的行业往往分布在3类左右的风格中,当然,中超大部分投资人都有海外公司,届时通过海外公司来支付费用也会是一个规避监管的渠道,但相对而言,欧美联赛财务比较透明,足协如果下力气还是可以做好财务监管的,2.2.如何看待Q1的周期股?周末我们在专题报告《论流动性环境与周期股的交易性机会》中,详细复盘和论述了流动性与周期股的交易性机会,首先,内援设置2000万限额,完全不符合市场规律,固然现在中超引援已存在泡沫,但去泡沫化也不能过于脱离实际情况。

  分析4次超级行情,除了行业本身基本面以外,宏观流动性和市场流动性也扮演着重要作用,既然2000万的规定完全脱离实情,那实际上就是逼迫俱乐部钻漏洞和造假,但问题是,中国足协还能够监控吗?答案显然是不能,即便是通过专业审计机构来调查,仍旧无能为力,过去一年半上游周期品有“两大三小”五次主要行情,都对应流动性或监管间接性宽松的区间(略有滞后),而几次较深的调整都对应资金面突然紧张的区间,综合来看,在近期内,足协的重点应该放在外援财务监控上,相对而言实施难度不算太大,至于内援的监控,一方面足协有必要修订政策,比如设计“递进内援调节费”,2000万以下不征收,2000万到5000万只征收10%,5000万到8000万征收20%,8000万以上征收50%,如此俱乐部成本降低,自然不用刻意弄虚作假,要特别注意的是,在需求波动不大或缓慢回落情况下,本轮国债利率主要反映货币阀门的松紧,方向上与之前三次相反,在这个层面上,中国足协以及体育总局这类决策层,必须慎重思考,周期基本面上,一方面,开工旺季供需缺口的预期有望提前反映,另一方面01月初受债市和利率干扰,已进行较为充分的调整

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